中金公司点评稳健医疗半年报：全棉时代提速成长 价值重估可期

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稳健医疗（300888）（300888.SZ）发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入42.7亿元；实现归属于上市公司股东净利润6.8亿元。稳健医疗盈利能力持续提升，毛利率同比提升2.6个百分点至51.5%。

从公司整体来看，公司医用耗材板块受去年高基数干扰，表观收入同比去年有所下降，但常规医用耗材业务通过多年深耕，业务表现提速，高端伤口敷料、手术室耗材业务营业收入分别同比增长73.3%、75.4%，增长势头较好。而公司也加大创新力度，上半年公司重点开发出全棉水刺无纺布材料在手术衣、隔离衣、手术巾和洞巾等手术室耗材上的应用，相对于化纤无纺布一次性手术室耗材，全棉材质的一次性手术室耗材产品，在达到感染控制效果的同时，有着极强的舒适性和可降解性，可见，此产品将大力提升在一次性手术室耗材包布类产品的市场竞争力。

公司健康生活消费品核心品牌全棉时代不断夯实品牌建设，聚焦三大场景，践行爆品策略，报告期内实现营业收入20.6亿元；在去年同期基数并未明显偏低的情况下，同比增长11.1%，较2019年同期增长55.5%。高质量的增长还体现在盈利能力，全棉时代上半年实现毛利率58.2%，实现营业利润额2.7亿元，较去年同期增长28.7%。

需要注意的是，全棉时代线下门店的恢复也已进入良性成长轨道，报告期内线下门店实现营业收入6.5亿元，同比增长18%，门店平效、店效等经营指标稳步提升。同时，更强体验感的成人服饰及其他纺织消费品亦获得了一定销售规模的突破，报告期内分别实现营业收入4.0亿元及1.9亿元，同比增长30.1%和24.4%。可喜成绩背后得益于全棉时代持续在产品、渠道、营销等方面的多点发力。在产品方面，全棉时代围绕“一朵棉花、一种纤维”，构建差异化的产品矩阵，并且不断通过研发创新，丰富产品品类，提高产品竞争力。稳健医疗在7月中旬的半年度业绩预告说明会上表示，公司今年推出的新品，尤其是春夏季新品，售罄率达到了历史最高水平，同比去年售罄率提高了近20%，绝对值上提高了13%-15%。

中金公司（601995）出具研报预计，随非防疫医疗业务快速成长、全棉时代提速改善、防疫相关产品扰动降低，有望引领估值中枢向上修复。